原油行情说:美国炼厂进入检修季

原油行情说:美国炼厂进入检修季
2019年09月11日 09:55 极速时时彩财经综合

  作者:美尔雅期货 化工分析师 黎磊

  作者观点

  宏观面:贸易短暂缓和,市场恐慌情绪下降,美股震荡走强,宏观环境利多油价。

  供给端:沙特、伊拉克正在积极减产,对油价形成支撑作用;俄罗斯及美国增产,部分抵消OPEC减产效果。

  库存端:美国炼厂进入秋季检修,后期原油库存有增加趋势,成品油库存高企,裂解利润走弱,利空油价。

  综合来看,OPEC减产预期支撑油价,库存对油价不利,WTI处于55-60美元/桶震荡区间。

  国际原油价格

  1.1 国际原油价格呈震荡走势

  截止9月6日收盘, WTI原油期货收于56.52美元/桶,跌幅0.34%;Brent原油期货结算价收于61.54美元/桶,涨幅0.75% ;上海原油期货收于446.0元/桶,涨幅2.46%。

  1.1 国际原油价格先强后弱

  1.2 美股上涨利好油价

  美股震荡上涨利于油价企稳:美股进入震荡偏强格局,VIX波动率从18.98下降至15.00,美股震荡上行及波动率下降减少油价面临的宏观风险。

  1.3  原油波动率上升,美元指数震荡偏弱

  原油波动率上升:原油ETF波动率从32.72增加至33.50,投资者对油价下跌的担忧增加,对油价未来波动的风险定价开始上升。

  美元指数震荡偏弱:本周,美元指数从98.84下降至98.42,美联储降息后,美国经济相对来说逐步走弱,美元指数开始震荡向下,有利于以美元计价的风险资产价格企稳。

  1.4  原油基金净多头减仓

  截止9月3日,WTI原油基金净多头持仓下降0.39万张至41.19万张,周度跌幅0.39%,基金多头减仓,空头势力增仓,净持仓头寸小幅下降,资金看空油价态度。

  原油供给端分析

  2.1  OPEC产量分析

  2.1.1  OPEC加大减产力度,减产执行率提高

  OPEC产量降至5年最低,减产执行率提高:7月份,OPEC 14成员国原油产量减少24.9万桶/日至2960.9万桶/日,产量为5年来最低值。沙特减产抵消伊拉克增产,OPEC 11减产国产量减少13万桶/日,减产执行率从125%增加至141%。

  2.1.2  沙特通过减产阻止油价下跌

  沙特采取所有选项阻止油价下跌,产量进一步下降:7月,沙特原油产量减少13.4万桶/天至970万桶/天,在国际油价进入低位震荡区间时,沙特与其他产油国正考虑采取所有选项阻止油价下跌,最直接的选项就是减产。

  2.1.3  伊朗原油出口下滑带动产量下降

  伊朗原油出口下降,产量趋于稳定:受美国加紧制裁伊朗影响,7月伊朗原油出口量降至23万桶/日,原油产量下降4.7万桶/日至221万桶/日,产量低于上一轮制裁水平。

  2.1.4 OPEC主要国家原油产量变化

  2.2  俄罗斯产量超过减产协议水平

  俄罗斯原油产量超过减产协定水平:8月,俄罗斯管道问题解决,俄罗斯原油产量增加14万桶至1129万桶/日,产量超过减产协议约定的1118万桶/日。

  2.3.1  美国原油钻机数下降

  美国原油钻机数下降4台:截止9月6日当周,美国原油钻机数下降4台至738台,其中Permian 下降2台, Eagle Ford增加1台, Bakken增加3台, Anadarko维持不变, Niobrara 下降3台。美国原油钻机数依然处于下降趋势。

  2.3.2  美国原油产量下降

  美国原油产量下降:截止8月30日当周,美国原油产量下降10万桶至1240万桶/日。从油价-钻机-产量的逻辑来看,美国钻机数领先原油产量,原油钻机从1月份开始处于下将趋势,限制美国原油产量增速,9月份美国原油产量将在1250万桶/日。

  原油需求端分析

  3.1  美国石化产品需求面临拐点

  美国石油产品需求近期走强:截止8月30日当周,美国石油产品总需求下降59万桶至2162万桶/日。近期成品油消费超过去年同期水平,减缓成品油库存压力。

  3.1  美国汽油消费减弱,柴油需求低迷

  汽油消费减弱:8月30日当周,美国汽油消费量下降43万桶至947万桶/日,汽油消费在7月份大幅走低,近期开始走弱,后期汽油面临累库风险。

  柴油需求低迷: 美国柴油需求增加9万桶/日至413万桶/日,近期美国柴油需求低迷,增加柴油库存压力。

  3.1  美国汽柴油裂解价差处于低位,柴油裂解好转

  美国汽油裂解价差走弱,柴油裂解上涨:本周,美国汽油裂解价差下降至5.42美元/桶,近期美国汽油消费疲软,汽油库存累计,造成裂解价差大幅走弱。取暖油裂解价差增加至23.02美元/桶,从裂解价差看,汽柴油需求后期逐步走强。

  3.2  欧洲需求逐步回暖,加工量提升

  欧洲需求回暖,加工量提升:初步数据显示,欧洲四大石油消费国6月份需求同比下滑2万桶/日。欧洲16国炼厂开工率在7月出现明显回升,加工量环比增加47万桶/日至1039万桶/日。

  3.2  欧洲裂解价差走强,显示需求好转

  ICE柴油裂解价差走强:本周,ICE柴油裂解价差增加2.11美元至19.03美元/桶,取暖油裂解价差增加1.16至18.37美元/桶。裂解价差近期走强,显示今年表现不佳的欧洲原油需求有所好转。

  3.3  中国炼厂加工量同比增速回落,开工率回升

  炼厂开工率下滑:今年7月,中国原油加工量同比增加3.64%至5259万吨,原油加工量同比增速下滑。9月4日当周,山东地炼开工率增加1.61%至62.28%,地炼开工率开始回升。

  中国原油进口平稳:7月,中国原油进口量同比增加501万吨至4103万吨,同比增速13.92% 。

  原油库存端分析

  4.1  美国原油库存大降,利多周度油价

  美国原油库存大降:本周,美国商业原油库存减少477万桶至4.23亿桶,原油库存下降幅度较大,库存变化趋势指标向下,利多周度油价。

  4.1  库存公式分项数据显示后期库存压力较大

  后期原油库存压力较大:根据公式:库存变化=(产量+进口-出口-加工量)*天数,美国原油产量下降,进口增加,原油出口增加,净进口量增加,炼厂加工量平稳,所以是产量下降导致库存下降,随着炼厂加工量从高位回落,后期原油库存压力较大。

  4.1  WTI月差开始下降

  WTI月差从高位下降:WTI M1-M2月差仍然处于正值,M1-M5月差从高位开始下降,近端处于backwardation结构走平,目前库存降、月差降,月差与库存出现矛盾,市场对油价信心不足。

  4.2  OECD商业石油库存连续3个月增加

  OECD商业库存大增,减产效果并未体现:6月,OECD商业石油库存总量增加3180万桶至29.55亿桶,高于5年均值6700万桶。全球石油库存连续3个月增加,OPEC减产效果并未体现出来,导致国际油价在大跌后进入震荡区间。

  4.2  Brent月差增加

  Brent月差增加:Brent M1-M2月差上涨,M1-M5月差增加,期限结构依然处于backwardation结构。月差对Brent的支撑作用加强。

  原油供需基本面总结

  5.1  减产稳定供需格局

  4季度对OPEC需求大幅下滑,减产托底油价:三季度对OPEC原油需求为3166万桶/日,四季度对OPEC原油需求为3017万桶/日,7月份OPEC原油产量为2961万桶/日,沙特保持减产的姿态,叠加伊朗、利比亚被动减产,将有利于稳定油价。

  5.2   原油以震荡为主

  原油面临库存压力,后期震荡为主:宏观面上看,贸易短暂缓和,市场恐慌情绪下降,美股震荡走强,宏观环境利多油价。供给端来看,沙特、伊拉克正在积极减产,对油价形成支撑作用;俄罗斯及美国增产,部分抵消OPEC减产效果。库存端来看,美国炼厂进入秋季检修,后期原油库存有增加趋势,成品油库存高企,裂解利润走弱,利空油价。

  综合来看,OPEC减产预期支撑油价,库存对油价不利,WTI处于55-60美元/桶震荡区间。

  注:本文有删节

责任编辑:陈修龙

原油 油价

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